撰文：Jaleel加六、Peggy，律动BlockBeats

USDC发行方Circle在美股成功上市，首日飙涨168%，募资11亿美元，成为稳定币第一股；Gemini也紧随其后提交了IPO文件；而另一家此前较少人提起的交易平台Bullish，也被媒体爆出已向SEC秘密递交了上市申请。

在币圈最赚钱的CEX赛道中，Bullish并不是一个耳熟能详的名字，但事实上它的「出身」其实非常显赫。

2018年，EOS横空出世，号称以太坊的终结者，背后的公司Block.one靠着这波热潮进行了一场史上最长、金额最高的ICO（首次代币发行），一共筹得了惊人的42亿美元。

几年后，当EOS热度散去，Block.one「另起炉灶」，转头做了一个主打合规、瞄准传统金融市场的加密货币交易平台——Bullish，也因此被EOS社区「扫地出门」。

2021年7月，Bullish正式上线。初期启动资金就包括：Block.one投入的1亿美元现金、16.4万枚比特币（当时价值约97亿美元）和2000万枚EOS；外部投资者还追加了3亿美元，包括PayPal联合创始人PeterThiel、对冲基金大佬AlanHoward和加密行业知名投资人MikeNovogratz等人。

这样计算下来，Bullish上线时的总资产规模就超过了100亿美元，可谓豪华至极。

Bullish的定位从一开始就很明确，规模不重要，但是合规很重要。

因为Bullish的最终目标并不是在加密世界赚取多少利润，而是要做一家「能上市」的正规交易平台。

在正式运营前，Bullish就与一家上市公司FarPeak达成协议，投资8.4亿美元收购该公司9%的股份，并进行25亿美元的合并，以此实现曲线上市，降低传统的IPO门槛。

当时的媒体爆料，Bullish估值为90亿美元。

这家被合并的公司FarPeak之前的CEOThomas，是Bullish的现任CEO，他有非常强的合规背景：此前曾是纽约证券交易所的首席运营官和总裁，期间表现出色；与华尔街的巨头、首席执行官和机构投资者都建立了深厚的联系；在监管和资本层有广泛资源。

值得一提是，Farley在Bullish对外投资和收购的项目不算多，但在币圈响当当的并不少：比特币质押协议Babylon、再质押协议ether.fi、区块链媒体CoinDesk。

总之可以说，Bullish是币圈里最想变成「华尔街正规军」的一家交易平台。

但理想很丰满，现实很骨感。合规比他们想象的要难更多。

美国监管态度日益强硬，Bullish原本的合并上市协议在2022年就终止，18个月的上市计划告吹。Bullish也曾考虑收购FTX，以实现快速扩张，但最终未成行。Bullish被迫寻找新的合规路径——比如转战亚洲和欧洲。

Bullish团队在香港Consensus大会

Bullish也在今年年初获得了香港证监会发的1类牌照（从事证券交易）和第7类牌照（提供自动化交易服务），以及虚拟资产交易平台牌照；此外，Bullish还得到了德国联邦金融监管局(BaFin)颁发的加密资产交易和托管所需的许可证。

Bullish在全球共有约260名员工，其中超过一半驻扎在香港，其余分布在新加坡、美国和直布罗陀等地。

Bullish「志在合规」的另一个明显的表现是：亲「Circle」，远「Tether」。

在Bullish平台上，前几个交易量最大的稳定币交易对都是USDC，而非流通规模更大、历史更悠久的USDT。这背后，反映的正是它在监管态度上的明确站队。

近年来，随着USDT不断受到美国SEC的监管压力，其市场主导地位开始有所动摇。而另一边，USDC作为由合规公司Circle和Coinbase联合推出的稳定币，不仅成功在美股上市，还作为「稳定币第一股」受到资本市场的青睐，股价走势优秀。凭借良好的透明度和监管适配性，USDC的交易量持续飙升。

根据Kaiko发布的最新报告，2024年USDC在中心化交易所（CEX）上的交易量明显上升，仅3月就达到380亿美元，远高于2023年的月均80亿美元。其中，Bullish和Bybit是USDC交易量最大的两个平台，两者合计就占据了约60%的市场份额。

如果要用一句话来形容Bullish和EOS之间的关系，那就是前任与现任。

虽然Bullish传出秘密提交IPO申请的消息后，A（原EOS）的币价一下上涨了17%，但事实上，EOS社区与Bullish之间的关系并不好，因为Block.one在抛弃EOS之后，转身就拥抱了Bullish。

回到2017年，公链赛道正值黄金时代。Block.one一纸白皮书推出了EOS，一个喊出「百万TPS、零手续费」口号的超级公链项目，一时间吸引全球投资者蜂拥而至。一年之内，EOS就通过ICO募集了42亿美元，刷新了行业纪录，也燃起了一个属于「以太坊终结者」的幻想。

然而梦开始得快，崩塌也来得迅速。EOS主网上线后，用户很快发现，这条链并不如宣传那般「无敌」。转账虽然不用手续费，但要质押CPU和RAM，流程复杂，操作门槛高；节点选举也不是想象中的「民主治理」，反而很快被大户和交易所控制，出现了贿选、投票互刷等问题。

但真正使EOS加速衰落的，不只是技术问题，更多是来自Block.one内部的资源分配问题。

Block.one原本承诺会拿出10亿美元支持EOS生态，但实际做的事情却完全相反：大手笔买入美债、囤积16万枚比特币、投资失败的社交产品Voice，还把钱用来炒股、买域名……真正用来扶持EOS开发者的，少得可怜。

同时，公司内部的权力高度集中，核心高管几乎全由Block.one创始人BB及其亲属、朋友组成，形成了一个小圈子式的「家族企业」。2020年后，BM宣布离开项目，这也成为Block.one与EOS关系彻底分裂的前兆。

而真正引爆EOS社区怒火的，是Bullish的登场。

Block.one创始人BB

2021年，Block.one宣布推出加密交易平台Bullish，并宣称已完成100亿美元的融资，投资人名单豪华——有PayPal联合创始人PeterThiel、华尔街资深玩家MikeNovogratz等一线资本支持。这家新平台主打合规、稳健，为机构投资者打造加密金融的「桥梁」。

但这家Bullish，从技术到品牌，几乎与EOS没有任何关系——不用EOS技术、不接受EOS代币、不承认与EOS有关联，连最基本的感谢都没有。

对于EOS社区来说，这无异于一场公开的背叛：Block.one利用建立EOS而积累的资源，另起炉灶的「新爱」。而EOS，被彻底留在了原地。

于是，来自EOS社区反击开始了。

2021年底，社区发起「分叉起义」，试图切断Block.one的控制。EOS基金会作为社区代表出面，开始和Block.one谈判。但在一个月的时间里，双方讨论了多种方案，但均未达成一致。最后，EOS基金会联合17个节点，撤销Block.one的权力地位，将其踢出了EOS管理层。2022年，EOS网络基金会（ENF）发起法律诉讼，指控其背弃生态承诺；2023年，社区甚至考虑通过硬分叉方式，把Block.one和Bullish的资产彻底隔离。

在EOS与Block.one分家后，EOS社区为了当初筹集资金的归属权与其进行了长达数年的诉讼，但目前为止Block.one仍拥有资金的所有权和使用权。

所以在很多EOS社区人眼中，Bullish并不是一个「新项目」，而更像是一个背叛的象征，而这个秘密提交IPO申请的Bullish始终是那个用他们的理想换来现实的「新欢」——光鲜，却可耻。

2025年，EOS为了切割过去，正式改名为Vaulta，在公链基础上建设Web3银行业务，同时也将代币EOS更名为A。

我们都知道的是，早期Block.one募集了42亿美元，成为加密史上最大规模的融资事件。按理说，这笔资金可以支撑EOS长期发展，扶持开发者、推动技术创新，让生态持续成长。当EOS生态开发者哀求资助时，Block.one却只甩出了5万美元支票——这笔钱还不够支付硅谷程序员两个月的工资。

「42亿美金去哪了？」社区发问。

2019年3月19日BM写给Block.one股东的邮件中披露了部分答案：截至到2019年2月，Block.one持有的资产（包括现金和投资出去的资金）一共为30亿美元。这30亿里，约22亿美元被投资于美国政府债券。

这笔42亿美元去了哪？大体上就是三大方向：22亿美元买国债：低风险、稳收益，确保财富保值；16万枚比特币：如今价值超160亿美元；少量炒股和收购尝试：如失败的Silvergate投资、购买Voice域名等。

很多人不知道的是，EOS母公司Block.one是目前持有比特币数量最多的私企公司，一共拥有16万枚BTC，比稳定币巨头Tether还多4万个。

数据来源：bitcointreasuries

按当前价格109,650美元计算，这笔16万枚BTC价值约175.44亿美元。也就是说，光是这笔比特币的增值，Block.one账面上就赚了130多亿美元，大约是当年ICO融资额的4.18倍。

从「现金流为王」的角度上来说，Block.one今天很成功，甚至可以说是比微策略更有「前瞻性」的公司，也是加密史上最赚钱的「项目方」之一。只不过，它不是靠「建成一个伟大的区块链」，而是靠「如何最大限度地保住本金、扩大资产、顺利退场」。

这正是加密世界讽刺和真实的另一面：在币圈，赢到最后的不一定是「技术最好」和「理想最燃」的那个，而可能是最懂合规、最会审时度势和最擅长留住钱的那个。