一、引言

8月中旬ETH强势突破4,700美元，创四年来新高，而同期SOL大多时间在180–200美元区间摇摆，远不及BTC和ETH币价表现。回想2024年Solana在Pump.fun等平台引爆的Meme狂潮，一度被视为ETH的终结者，2025年1月19日，SOL刷新历史高位至293美元附近，随后回撤、横盘、情绪反复，与ETH“越走越强”的趋势形成分化。表象背后，隐藏着资金入口、价值锚与网络叙事的系统性差异。那么这背后的原因是什么？Solana生态能否再创辉煌，SOL代币是否能否再度起飞？

本文将通过分析Solana链上数据与生态表现全景，拆解SOL阶段性跑输ETH的核心原因，分析SOL再度起飞的优势和劣势。在此基础上，展望Solana在2025年Q3–Q4的可能走势，为读者提供一个系统的参考。

二、2025年Solana生态表现全景解析

Solana的成长路径与以太坊明显不同：它不是靠“高Gas费用+通缩”来捕获价值，而是靠单链高吞吐+超低费承接海量的长尾与高频交易。

1.核心链上指标

今年以来，Solana生态呈现“高位回落后震荡上行”的态势。TVL与稳定币存量呈现台阶式上行，目前TVL约104.2亿美元，稳定币市值约116.2亿美元，说明链上“底层美元流动性池”已重回百亿美元量级重返并站稳百亿美元区间；链上交易笔数维持高位，保持着活跃的“高频/长尾”交易状态；$SOL总市值Q1大幅回落，但从Q2开始呈现波浪式震荡上升节奏；从结构变化看，Meme热度回潮对DEX/链费有边际改善，但尚未回到年内峰值。

来源：https://defillama.com/chain/solana

2.Meme币板块

作为Meme币龙头网络，Solana跑出了BONK、WIF、POPCAT、MOODENG、PNUT、TRUMP、PENGU、FARTCOIN、USELESS等明星Meme币，SolanaMeme的共同特征是“高波动+强轮动+强事件驱动”，目前SolanaMeme板块总市值约117亿美元。年初以来热度最高的5大Meme币如下：

PENGU：与热门NFTIP强绑定的“品牌币”，实体玩具销售额超1000万美元，覆盖3100多家门店，CanaryCapital已向SEC提交PENGUETF申请，年内显著走强，市值位居SolanaMeme前列。BONK：Solana狗系“元老”与社区流量入口，随着LetsBonk.fun的出圈也获得明显增长，目前回撤明显。TRUMP：特朗普Meme，属于政治话题驱动的情绪币，1月份上线以来整体震荡下行，5月份特朗普加密晚宴带动了一轮回暖，目前仍处于回落状态，受事件催化敏感。FARTCOIN：其热度源于幽默主题和病毒传播：用户提交屁笑话或meme获币，每交易产生数字屁声，结合AI叙事（由AITruthTerminal创建），被为AI-meme混合体，容易引发FOMO。USELESS：USELESS强调“无用性”作为卖点，讽刺其他币的空洞承诺，成为最诚实meme币，币价越高越无用，越容易吸引投机。

来源：https://www.coingecko.com/en/categories/solana-meme-coins

3.Launchpad板块Solana上的Launchpad之争已经从“谁更便宜/上币更快”升级为“创作者经济、代币回购、社区治理”的较量。

Pump.fun：以1%交易费与“傻瓜式发行”带火全链Meme。2025年8月中旬单周收入约1,348万美元，重回阶段高位；累计收入已突破8亿美元；同时“市场份额两周由5%反转至~90%”的戏剧性夺回，引发全网关注。LetsBonk.fun：2025年4月上线后快速崛起，7月一度拿下78%+的发行份额，随后份额回落。其“社区型动员+低门槛发行”路径，仍是Pump.fun的核心对手盘之一。Bags：主打“创作者分润/版税”路线，强调创作者收益与持续分发，切入与意见领袖/创作者绑定的细分赛道，近30日交易量突破10亿美元。Moonshot：法币入口级App，支持ApplePay直充与法币入金。一度登顶美区AppStore“财务类免费应用”榜，大幅降低新手进入门槛。Believe：“回帖即发币”的社媒型入口，6月起曾因暂停部分链上分成/转向线下代付引发争议，并调整自动上币为“人工审核”。

来源：https://dune.com/adam_tehc/memecoin-wars

4.DeFi板块Solana的DeFi更像“高频/长尾交易基础设施”。Raydium/Orca承接DEX交易与流动性，Jupiter/Drift承接衍生品交易，并把碎片化流动性路由起来，Kamino提升资金效率，Jito/Marinade提供“稳息+流动性”的底层资产。

Raydium（AMM+生态启动池）：Solana老牌DEX/AMM，承担大部分长尾现货流动性与启动池功能；费用与收入在同类中长期居前列，呈现“平台现金流—代币价值”的正反馈。Jupiter（聚合器+交易入口）：Solana默认级路由器，整合Raydium等多DEX流动性；JPL池聚集了大量的流动性，并宣布即将上线借贷板块。Kamino（统一流动性/借贷/做市仓位管理）：以“主动做市金库+借贷”闻名，TVL长期居Solana前列，成为LP与资金的“集散地”。Jito（LST+MEV基建）：通过Jito客户端/区块引擎/“Bundles”将MEV显性化，并以jitoSOL把一部分MEV分配给质押人。Jitotips已占到链上“真实经济价值（REV）”的较大比例。三、SOL跑输ETH的原因分析

ETH凭借现货ETF打通“合规资金→二级流动性→做市/衍生品”的完整闭环，再叠加更大的企业财库体量与“链上金融中枢”的网络叙事，形成更强的资金吸附与估值锚；Solana侧重“高频/长尾应用”的交易型生态，价格弹性更依赖题材景气（Meme/Launchpad等），在风险偏好回落或热点轮动时更易“缺锚”。

1.ETF资金增量差距SOL：美股已有带质押收益的SolanaETF（SSK），但结构复杂、非SEC注册现货ETF，上市以来累计净流入仅约1.5亿美元，远不及ETHETF的吸金能力。短期市场关注点落在VanEck、Grayscale的SOL现货ETF申请，若在10月附近获批，才可能打开与ETH类似的合规模型与被动资金通道。ETH：现货ETF规模已突破220亿美元，成为机构资金的主入口。龙头机构（如BlackRock）正在推进“可质押的ETHETF”申请，若落地将把“质押收益”与“合规通道”合二为一，进一步固定长线配置盘。2.企业持仓体量差距SOL：被称作“SOL微策略”的Upexi当前NAV约3.65亿美元、持有180万枚SOL，并邀请ArthurHayes加入顾问委员会以强化策略与声量；其他上市公司（如DFDV、BTCM）也在缓慢增持，但总体规模仍与ETH财库策略存在较大差距。ETH：以“ETH微策略”自居的BitMineImmersion（BMNR）计划把融资规模提升至200亿美元，当前NAV约53亿美元，量级仅次于比特币的MicroStrategy；同时伴随TomLee等具全球影响力的意见领袖“背书”，显著强化了市场叙事与资金号召。3.网络叙事定位差异Solana：更偏“单链高吞吐+极低费”的消费级应用与投机热点（Meme、Launchpad），今年虽多次试图切入RWA，但大多无疾而终；8月招银国际×DigiFT在Solana发行美元货币市场基金代币（CMBMINT），是少见的合规RWA正面案例，当天SOL站上200美元，被市场视作潜在叙事切换的起点。Ethereum：Ethereum正在构建合规可持续的链上金融基础设施与清算层地位，得到机构“结构性认购”。一半半已上的稳定币发行量与约30%Gas发生在以太坊；同时Robinhood在以太L2推出股票代币、Coinbase全力发展Base。4.价值捕获机制不同Solana：以低费+高吞吐换来超高交互密度，价值捕获更依赖交易总量与应用层费用/MEV等；当Meme/长尾活动退潮，链费与应用费同步降温，估值锚随之转弱。Ethereum：EIP-1559把基础费直接燃烧，在繁忙期呈现净通缩/低通胀，再叠加质押收益，构成“供给端收缩+现金流”的估值锚。5.历史风险记忆与“可信度折价”Solana：2024-02-06的约5小时停机与后续个别阶段性共识节点下降，虽已修复，但在机构定价表中依然是风险因子。Ethereum：“不停机”与更广泛的开发者/合规生态，带来更低的可信度折价——当宏观波动上升，这种折价会被市场放大。四、SOL能否再度起飞：优势/劣势解析

SOL具备“高活跃+低费率+MEV分成+应用层现金流”的基本盘，叠加现货ETF、RWA合规落地等催化，完全有机会再起一波趋势；但在ETF增量未落地、财库体量与叙事仍弱于ETH、历史稳定性阴影未彻底消化的情况下，价格仍高度“事件驱动”。

1.SOL的优势与多头逻辑单链吞吐+低费率=活跃与长尾资产的天然土壤Solana在单链上承接千万级/日的交互，交易与做市天然活跃，且费用极低，有利于Meme、长尾资产与高频DeFi的持续试错与扩散。合规RWA正在打样招银国际（CMBI）×DigiFT将美元货币市场基金代币化并同步部署到Solana/Ethereum等多链，声称是Solana上首个公开类合规MMF，带来“可被机构解释的现金类资产”与法币/稳定币入口。这是一条潜在的“长线资金叙事”。通胀曲线可预期Solana既定的通胀模型：初始8%，每“年”（~180个epoch）递减15%，长期1.5%。2025年实际年化约4.3%–4.6%区间，并存在社区推动加速去通胀的提案讨论。可预期的通胀下行，利于中长期估值锚。若现货ETF获批=“资金闸口”打开VanEck等多家机构已向SEC递交或更新SOL现货ETF的S-1文件；一旦放行，将复制ETH的“合规资金→被动配置→做市/衍生品”路径，并吸引更多企业财库的加入。2.SOL的劣势与空头逻辑ETF真增量仍在路上ETH的现货ETF规模>$22B，已形成机构资金闭环；而SOL仍处申请/沟通期，当前在美的“带质押”产品并非标准SEC现货ETF，吸金力远弱。已兑现vs.仍预期，直接体现在相对收益上。财库策略体量与“代言人”差距ETH阵营的“财库公司”体量（如BMNR等）显著大于SOL阵营（如Upexi），背后还有TomLee等一线意见领袖加持；而SOL财库仍在“追赶期”。这意味着动荡时谁更有子弹。网络叙事的“金融中枢vs.消费/投机链”ETH牢牢占据稳定币/清算/合规金融的叙事制高点；Solana更依赖Meme/Launchpad/长尾来驱动活跃与费用，题材轮动会直接影响链上费与现金流，价格锚更“飘”。来自ETH本身的“降费竞争”Ethereum主网费率降低，以及来自BSC、Base、Sui等网络的竞争，使“低费”不再是Solana的唯一卖点，对新增开发者与资金有分流效应。五、Q3–Q4SOL趋势展望与总结

Solana的本质仍是“高活跃、低费率、应用变现”的消费级高频链。Q3–Q4能否“再度起飞”，关键看ETF是否把合规增量带进来、RWA能否跑通规模化闭环、以及网络稳定性是否持续改善。

基线情景：Q3进入“交易复苏+叙事等待”的震荡上行段。链上活跃与DEX/永续成交维持高位，Meme呈脉冲式活跃—回吐—再活跃的循环。价格层面，SOL大致围绕“基本面抬升带来的估值中枢上移”与“事件预期的风险溢价收缩”来回拉扯，节奏偏震荡上行。多头情景：若Q4前后现货ETF获批或进入明确生效窗口，叠加RWA正规化发行（不仅是个别MMF，出现更多国债/票据/基金产品），则SOL的“资金闸口、可持续现金流、网络韧性”三要素同时强化，价格有望走出一段趋势性上行，并有望突破前高。空头情景：ETF再度延迟或被否、Meme/Launchpad明显退潮、其他主链出现创新性功能或热点性话题，可能触发估值锚松动与交易β塌缩；若叠加宏观收紧或以太坊主网/L2再次显著降费分流，SOL将进入“高波动的下探—弱反弹”结构。结语

Solana在2025年经历了过山车般的热度起伏。从年初Meme狂欢下的光芒万丈，到年中面对ETH咄咄逼人的压力下相对黯然，市场对Solana的定位也数次摇摆。然而可以确定的是，Solana高性能公链的独特价值依然突出，其生态并未因一时冷却而停滞。从长远看，Solana是否能重新领跑，取决于其能否将高速网络优势转化为持续用户价值：既要留住投机潮退去后的用户，开拓更广泛的应用边界；也要赢得主流资本信任，在合规化进程中分一杯羹。所幸的是，我们已经看到迹象：无论是机构布局、技术升级，还是生态叙事转型，Solana正在积蓄力量。或许眼下的回调更像是一次蓄势，等待再次起飞的时机。

关于我们

HotcoinResearch作为Hotcoin交易所的核心投研机构，致力于将专业分析转化为您的实战利器。我们通过《每周洞察》与《深度研报》为您剖析市场脉络；借助独家栏目《热币严选》（AI+专家双重筛选），为您锁定潜力资产，降低试错成本。每周，我们的研究员还会通过直播与您面对面，解读热点，预判趋势。我们相信，有温度的陪伴与专业的指引，能帮助更多投资者穿越周期，把握Web3的价值机遇。

风险提示

加密货币市场的波动性较大，投资本身带有风险。我们强烈建议投资者在完全了解这些风险的基础上，并在严格的风险管理框架下进行投资，以确保资金安全。

Website：https://lite.hotcoingex.cc/r/Hotcoinresearch

X：x.com/Hotcoin_Academy

Mail：[email protected]