本文将深入解析比特币与黄金的关系，揭示两者在相关性、报酬率和风险调整后报酬等方面的显著差异。本文源自TheDeFiReport所著文章，由比推BitPush整理、编译及撰稿。（前情提要：10年表现分析：比特币.黄金.美股.美债谁是收益之王，谁最抗风险？）（背景补充：联准会降息周期复盘：比特币、美股、黄金下一步怎么走？）今年迄今（YTD），黄金上涨了39%，而比特币只上涨了19%。上一次黄金在牛市中跑赢比特币是在2020年。在那年上半年，黄金上涨了17%，而比特币上涨了27%。那么2020年下半年呢？比特币飙升了214%，而黄金只涨了7%。这不禁让人发问：今天我们是否正处在一个类似的阶段，比特币即将迎来一轮惊人的超前表现？本报告将深入剖析比特币与黄金之间的关系，为你揭示你需要知道的一切。免责声明：文中观点为作者个人观点，不应被视为投资建议。我们开始吧。相关性分析什么驱动黄金价格？上图告诉我们，黄金价格与实际利率（基于月度回报变化与10年期实际利率变化）之间存在负相关关系。简单来说：当实际利率下降（名义收益率减去通膨率后缩小）时，黄金往往表现出色。当实际利率上升（收益率相对于通膨率走高）时，黄金往往会陷入困境（因为黄金本身不产生收益）。尽管如此，这种关系最近有所脱钩，黄金与实际利率一同上涨——这一举动可能是在2022年2月美国将俄罗斯踢出SWIFT系统后引发的。当前，R²值为0.156，这意味着在这一时期内，黄金价格走势中有15.6%可以通过实际利率的变化来得到统计学上的解释。重要性：我们正进入一个实际利率可能下降的时期——这在历史上对黄金来说是一个有利的设置。对于投资者而言，这表明随著通膨预期稳定在2%以上而名义收益率下降，黄金的上涨势头可能会持续。与实际利率的关系类似，黄金在历史上也与美元指数保持着负相关。当美元下跌时，黄金往往上涨（当前的情况）。当美元走强时，黄金通常面临压力。R²值为0.106，表明在此期间内，黄金价格走势中约10.6%可以通过美元的波动来得到统计学上的解释。比特币与10年期实际利率与黄金不同，比特币与10年期实际利率之间没有显著的关系。有时，比特币会随著实际利率的下降而上涨。另一些时候，情况则恰恰相反。这种不一致性表明，比特币的价格走势并不受影响黄金的相同总体经济因素驱动。R²值为0.002证实了这一点——实际利率几乎无法解释比特币的回报。比特币与美元指数比特币的价格走势与美元指数之间也没有一致的关系。有时，比特币会与美元呈负相关（在美元走弱时上涨），而另一些时候，它会与美元一同上涨。这种不一致性突出表明，比特币不受影响黄金的相同货币动态驱动。R²值为0.011再次强化了这一观点——美元只能解释比特币回报的1%。重要性：与黄金不同（黄金通常从美元强弱的角度来衡量），比特币的驱动因素不同：采用周期、流动性流向、链上反身性，以及其他特殊因素/叙事。它与美元之间缺乏相关性，进一步印证了比特币正在成为一个独特的资产类别，而不仅仅是“数位版黄金”。比特币与那斯达克指数与总体驱动因素（如实际利率或美元）相比，比特币与那斯达克指数呈现出更强的正相关性。自2017年以来，这种关系一直保持一致，R²为0.089，这意味着比特币价格走势中约8.9%可以通过那斯达克指数的波动来得到统计学上的解释。作为对比，同期黄金与那斯达克指数的R²仅为0.006——黄金的回报中只有不到1%与科技股表现相关。比特币与黄金的相关性在2017年的牛市周期中，比特币与黄金呈现出微弱的相关性。该时期的R²仅为0.033，意味着从2017年到2018年，黄金只能解释比特币价格走势的约3.3%。2021年周期基于30天滚动相关性，比特币与黄金显示出略强的关系，特别是在2020年，两种资产一同上涨。2025年周期本轮周期中，二者相关性有所减弱。该时期的R²为0.015——这意味着黄金在本轮周期中只能解释比特币价格走势的1.5%。贝塔系数分析如上所述，比特币与黄金之间的相关性非常弱。那么贝塔系数呢？比特币是否像一个“杠杆化的黄金赌注”？答案是复杂的。它在2017年、2019年、2020年和2023年确实扮演了这样的角色。然而，在2015年（比特币下跌年）、2018年（又一个下跌年）和2021年（比特币显著上涨年），比特币的价格走势与黄金的方向截然相反。比特币vs黄金报酬率“黄金迷”们正欣喜若狂，因为今年迄今该资产的表现跑赢了比特币（39%vs19%）。自2023年1月1日以来，黄金已上涨102%，而黄金矿业板块表现甚至更好（VanEck的JuniorGoldMinerETF，GDXJ，今年迄今上涨122%）。我们甚至看到一些加密货币投资者开始将黄金加入他们的投资组合。但是，如果你拥有比特币，真的还需要在投资组合中配置黄金吗？本报告的这一部分旨在回答这个问题。与黄金相比，比特币在历史上一直拥有更优越的报酬率（和波动性）。但是，当我们根据风险进行调整后，它与黄金的报酬率相比如何呢？风险调整后报酬夏普比率（SharpeRatio）：衡量每单位风险（以波动性衡量，包括上涨和下跌）所能获得的报酬。索提诺比率（SortinoRatio）：衡量每单位下行风险所能获得的报酬。与夏普比率不同，它只计算“坏”的波动性（即下跌的波动性）。我们可以看到，比特币在牛市年份（2017年、2020年、2023年）往往会产生出色的风险调整后报酬。但在熊市年份（2014年、2018年、2022年），由于其高波动性，其夏普比率也深陷负值。话虽如此，夏普比率并不是衡量比特币的最佳指标，因为它惩罚所有波动（包括上...