Naver收购Upbit运营商Dunamu的可能性引起关注，协同效应可能体现在用户基础扩张、稳定币支付革命及内容IP创新三大领域。本文源自TigerResearch所著文章，由整理、编译及撰稿。（前情提要：Naver:摩根士丹利传欲收购“韩国交易所龙头Bithumb”股份，计划投资3千亿韩元）（背景补充：2027年才能落地？深度解析韩元稳定币“难产”背后的资本博弈）要点总结Naver收购Upbit运营商Dunamu的可能性已经出现，并引起了产业关注。这将是Google收购Coinbase级别的大交易。协同效应集中在三个领域。Naver的4000万用户可能简化Upbit的注册流程。稳定币可能提升NaverCommerce的支付效率。NaverWebtoon的IP可能创造新的区块链收入模式。两家公司均否认了报导，但已在稳定币和其他领域展开合作。他们将加密货币视为核心策略。整合很可能发生。1.韩国加密市场即将迎来巨大变革2025年9月25日，有猜测称，运营韩国最大加密货币交易所Upbit的Dunamu可能会加入Naver集团。Dunamu将成为Naver金融子公司NaverFinancial的全资子公司。这将形成一个垂直的集团结构。来源:TigerResearch这两家公司此前已宣布计划在稳定币业务等多个领域展开合作。然而，Naver收购市值高达12兆韩元的Dunamu的消息震惊了业界。这笔交易类似于Google收购领先的加密货币交易所Coinbase的情境。两家公司均官方否认了这些报导。他们表示“尚未有任何确定的事项”。然而，这两家巨头公司的潜在合并值得分析。我们应审视这一情境可能带来哪些变化及其连锁反应。本分析将探讨，如果Naver-Dunamu的大交易达成，哪些业务领域可能产生协同效应。2.NaverxDunamu能产生哪些协同效应？要理解Naver和Dunamu之间的协同效应，我们首先需要审视Naver的企业特性。Naver是韩国领先的大型科技公司。它从搜寻引擎起家，目前业务遍及各行各业。该公司已建立自己的生态系统，涵盖电子商务（NaverShopping）、简易支付（NaverPay）和内容平台（NaverWebtoon）。来源:NaverIntegratedReport2024如果Dunamu仅仅是一家加密货币交易所业务，两家公司的合作将是有限的。然而，Dunamu最近发布了GIWAChain，这是一个基于Optimism的Layer2区块链。这表明Dunamu正在从单纯的交易所转型为区块链基础设施公司。区块链基础设施可以自然地与各行各业融合。这正是Naver庞大的业务领域与Dunamu的基础设施能力相连接的地方。这种连结解释了为何它们的组合会引起关注。情境1：用户基础扩张两家公司之间最明显的协同效应是用户基础的扩张。Naver拥有约4000万月活跃用户（MAU）。该公司提供数位认证基础设施，包括其应用程式内的简易登入服务和行动身份证服务（如身份证和驾照）。目前，加密货币交易所的注册流程相当复杂。用户必须完成多个步骤：身份验证、身份证照片拍摄和银行帐户绑定。这些繁琐的程序是新用户获取的主要障碍。然而，如果Naver与Upbit整合，情况将完全改变。用户可以使用其NaverID轻松注册和登入。公司还可以通过利用Naver的行动身份证服务显著简化KYC（了解你的客户）流程。这些变化将直接影响Upbit的用户扩张。Upbit目前拥有1000万累计注册用户。当Naver的4000万用户基础与简化的注册流程相结合时，潜在用户可以更容易地加入。这对Upbit来说是一个加速其用户成长率的重大机会。情境2：稳定币支付革命来源:NaverIntegratedReport2024下一个需要关注的领域是稳定币。Naver已正式宣布打算进入稳定币市场。该公司很可能会围绕GIWAChain发行稳定币。关键在于Naver庞大的支付生态系统。NaverPay拥有3068万用户（截至2025年）。NaverShopping的年交易额达到约50.3兆韩元（截至2024年）。如果在这个大规模支付生态系统中引入稳定币，两家公司都可以期待显著的协同效应。Naver可以降低现有的信用卡手续费并提高获利能力。该公司还可以极大地提高结算流程效率。此外，预计将有1000万加密货币投资者涌入NaverPay。Dunamu也可以确保可观的收入机会。该公司可以获取在GIWAChain上产生的区块链费用。它还可以从稳定币支付服务中确保交易手续费。稳定币和加密货币尚未成为主流的支付方式。商家在接收稳定币并将其转换为现金时，需要出入金通道。交易所基础设施在整个过程中至关重要。Upbit很可能将扮演这一角色（截至2025年，金融服务委员会允许在持牌交易所内销售加密货币）。NaverPayConnect,来源:NaverPay当NaverPay和Upbit连接为一体时，它们将获得完全不同的竞争优势。考虑到Naver最近推出的线下支付终端‘NaverPayConnect’，它们可以构建一个整合的生态系统。该生态系统将通过稳定币无缝连接从线上到线下的所有支付。这将提供与现有支付生态系统显著不同的竞争优势。情境3：内容IP创新来源:NaverWebtoon最后需要关注的要点是Naver的内容生态系统与区块链的潜在整合。NaverWebtoon已经制作了众多热门网路漫画，包括《神之塔》、《甜蜜家园...